股权交易价格是如何形成的？

一项股权交易能否达成，取决于股权交易价格是否为交易主体所接受。那么，股权交易价格是如何形成的？股权交易价格由什么因素所决定？还会受哪些因素的影响？

解答结论

股权交易价格取决于股权的交换价值，并受供求关系、主观因素和交易范畴的影响。股权的交换价值取决于股权的内在价值，并受股权流动性的影响。股权的内在价值源于持有股权和处分股权的效用，股权的流动性与其所处的市场类型和市场层级相关。

解答分析

1、股权的价格与价值、供求之间的关系应该是怎样的？

价值是价格的内在决定因素，供求关系是价格的外在影响因素。供求关系与价格之间是相互影响的关系。比如，供大于求，则价格下跌，而价格下跌，又会使供给减少，当供给减少到供小于求时，价格开始上涨，而价格的上涨，又会促使供给增加，当供给增加至供大于求时，又将重复上述关于供求关系与价格之间的相互影响关系，在这样的相互影响关系的作用下，表现为价格始终围绕着价值而波动，价格不会长期或大幅度地偏离价值。

在股权交易中，交易主体特殊的交易动机、不平等的市场地位，会影响供求关系进而影响股权交易价格。比如，股权卖方急于出售股权，短期内有购买意向的买方数量可能更少，即需求下降，股权交易价格下降；股权买方急于收购股权，短期内找到合适的股权可能更少，即供给下降，股权交易价格上升。在股权交易中，市场地位较为强势的一方，通常是供求关系中数量较少的一方。比如，在股权交易中，如果出售方很强势，通常是因为潜在投资者很多，供小于求；如果收购方很强势，通常是因为收购方可选择的标的企业很多，供大于求。

价格与价值、供求之间构成上述关系，前提在于供求是完全竞争的，供求具有足够的弹性。如果供给侧的进入端或退出端受到非市场因素的干预（比如，人为设置供给侧的进入门槛，人为地为供给侧的退出端提供保护），供给侧的弹性变小，则价值与价格、供求之间的关系将出现扭曲，甚至可能出现价格由供求决定，价值沦为价格的影响因素。

2、哪些主观因素会对股权交易价格产生影响？

价格与价值、供求之间的关系具有客观性，价值是抽象的一般的，而价格是具体的个别的，价格的形成还会受交易主体主观因素的影响。比如，在股权并购中，交易主体的决策水平、谈判能力等主观因素可能影响交易价格的形成。

3、股权价值有何表现形式？

价值存在使用价值和交换价值这两种表现形式，经济学中的价值概念主要指交换价值，资产评估学是从经济学分离出来的应用经济学科，资产评估是对于交换价值的判断活动，资产评估结果中的价值通常指的是交换价值。在股权交易中，股权的评估结果应体现其交换价值。

4、股权的使用价值有何决定或影响因素？

商品的使用价值就是其满足人们某种需要的属性。企业是以营利为目的的经济组织，投资者持有企业股权是为了追求投资获利，投资者获取股权回报的途径主要包括持有期的效用和退出时的效用，这两种途径与投资者依法享有收益和处分的权利相对应的，可将这两种途径归纳为持有股权所获得的效用，因此，股权的使用价值也可以称作效用价值或内在价值，还可以称作绝对价值或创造的价值。

商品的稀缺性首先影响的是商品的使用价值，然后才通过交换价值进而影响价格。对于股权来说，股权的稀缺会提高持有股权所获得的效用，即提高使用价值。出售也是股权的一种使用方式，当股权的效用来源于股权退出，则其使用价值与交换价值相同。

对于同一股权，不同的投资者基于不同的使用方式所能获得的效用不同，股权的使用价值可以区分出不同的价值类型。在价值类型中，投资价值相当于个体价值，市场价值相当于社会价值。

5、股权的交换价值有何决定或影响因素？

商品的交换价值是能够换取或支配其他商品的属性。股权的交换价值是通过交易行为可以实现的价值，也可以称作外在价值，还可以称作相对价值或实现的价值。

交换价值应取决于使用价值，使用价值是交换价值的决定因素。如果交换价值完全脱离于使用价值，则交换价值会因缺乏基础而变得不可持续。

股权的使用价值是其交换价值的决定因素，但除此之外，股权交换价值还会受到股权所处市场类型和市场层级的影响，而在不同的市场类型和市场层级中，股权交易机制、投资者结构、投资者数量以及股权交易难度均不同，表现为在不同的市场类型和市场层级中，股权具有不同的流动性。因此，股权的交换价值取决于其使用价值，并受股权流动性的影响。

6、如何区分股权交易中的实际价格和名义价格？

商品的名义价格一般是指在实际价格基础上考虑通货膨胀因素而表现出来的价格，但此处所称的股权交易中的实际价格与名义价格的概念与之不同。此处所称的股权交易中的实际价格，特指股权本身的交易价格，而股权交易中的名义价格，指的是真实交易范畴不仅仅包括股权本身，只是以股权名义进行表示的价格。

比如，为了降低收购方面临的不确定性（特别是信息不对称）风险，由出售方对收购方作出相应的承诺，未达约定条件时由出售方向收购方返还部分甚至全部的并购价款，收购方因而拥有了一项看跌期权。基于这样的对赌安排所表现出来的股权交易价格是名义价格，该名义价格由股权实际价格及看跌期权价格所组成。

再比如，在以股票为支付方式的股权交易中，若用作支付介质的股票存在一定的泡沫，所表现出来的股权交易价格（即为支付的股票价格）也属于名义价格，该名义价格可能高于现金支付方式下的实际价格。